“全球第二大比特币矿机商”遭做空 嘉楠科技的“隐秘”交易

来源：中国经营报

“全球第二大比特币矿机商”遭做空 嘉楠科技的“隐秘”交易

本报记者/李昆昆/吴可仲/北京报道

头顶“全球第二大比特币矿机生产商”光环的嘉楠科技（NASDAQ：CAN），却因遭到机构做空，引发市场质疑。

近日，华尔街做空机构Marcus Aurelius Value（以下简称“MAV”）发布了一份嘉楠科技的做空报告，称这家比特币挖矿机器制造商存在未公开的关联方交易、涉及许多客户和分销商的违规行为。

报告发出后，嘉楠科技股价盘中最大跌幅一度超过10%，截至2月20日收盘，跌超6%。在此之前，嘉楠科技的股票曾在2月12日经历了一波大涨行情，彼时股价收盘涨幅超80%，市值突破10亿美元。

截至发稿，嘉楠科技方面未就被做空事宜向《中国经营报》记者作出回复。记者调查采访发现，嘉楠科技在分销商和客户、关联方交易等方面尚有不少疑点。比如，上述做空报告指出，2015~2017年，嘉楠科技应收款数额前五名的客户之一，是天津服装进出口股份有限公司。不过，该公司相关业务负责人对记者表示，不涉及与嘉楠科技的合作，但随后又改口称不清楚。

分销商之谜

MAV在做空报告中指出，嘉楠科技赴纳斯达克上市前不久，突然删除了网站上11家分销商中的8家，但并未说明原因，其中一个被删除的分销商NovaBit Mining Solutions，是由嘉楠科技的销售代表Andres Romero控制的。

本报记者以客户身份联系到嘉楠科技一内部人士，问其在哪里可以买到嘉楠科技的矿机，对方表示在公司和分销商那边都可以买，不过在公司这边买的话，保障服务相对好一点。“如果量少的话，可以在官网直接下单，如果需求量大，可以对接销售人员。”

但记者从嘉楠科技官网联系到其客服，对方表示嘉楠科技没有分销商，在官网就可以购买矿机。记者随后致电客服电话，客服刚开始声称全国各地都有分销商，记者问是否可以到分销商那里先看货，对方称这个是看不到的。随后，记者又问嘉楠科技以前是否有分销商，对方称“那也是从公司买的”。

随后，上述客服推荐了嘉楠科技的销售。对于是否可以在分销商处购买矿机，该销售称市面上有很多经销商，没有分销商，如果要购买大量矿机，肯定要找官方渠道购买。

基于嘉楠科技究竟是否有分销商一事，本报记者采访嘉楠科技相关业务负责人，但截至发稿，未获对方回复。

此外，MAV的做空报告还指出，嘉楠科技87%以上的销售额来自中国客户，但其客户从事着完全不同的行业，比如2015~2017年，应收款数额前五名的客户之一，是天津服装进出口股份有限公司。

天津服装进出口股份有限公司官网显示，其是主要经营服装及其他产品进出口业务的外贸企业。记者致电联系此公司，其相关业务负责人表示不涉及与嘉楠科技的合作，随后又改口称不清楚。截至发稿，嘉楠科技方面未就此事向记者作出回复。

关联交易闪现

MAV在做空报告中称，嘉楠科技在纳斯达克上市前一个月，雄岸科技（1647.HK）宣布与嘉楠科技达成“战略伙伴关系”。雄岸科技称，预计在2020年向嘉楠科技购买高达1.5亿美元的设备，而嘉楠科技过去一年全部的收入为1.77亿美元。

此外，雄岸科技的董事长姚勇杰是嘉楠科技的天使投资人，持有嘉楠科技9.7%的股份，很明显是嘉楠科技的关联方。

记者查阅雄岸科技官网发现，其主要从事建筑工程、区块链以及工业/医学相关的业务。MAV认为，目前雄岸科技的市值仅为5000万美元，库存现金1600万美元，远没有足够的资金购买这么多设备。

然而在雄岸科技交易执行前不久，比特币杂志（Bitcoin Magazine）于2019年10月发表了一篇文章，称嘉楠科技2020年的销售额预计超过10亿美元。嘉楠科技的销售总监表示，公司已经收到了矿机的采购意向书，采购其最新、功能最强大的A10和A11矿机，总计50万台。预计2020年矿机的销售数量将超过100万台。因此，MAV怀疑，嘉楠科技与雄岸科技的关联交易，很大程度上是用来向投资者炒作公司财务前景的手段。

针对购买嘉楠科技设备的用途以及具体何时购买矿机等问题，本报记者采访雄岸科技相关业务负责人，但截至发稿，对方尚未回复。

与此同时，MAV的做空报告还提到了嘉楠科技与杭州微推关联交易一事。2016年申请重组上市的文件中显示，杭州微推突然成为了嘉楠科技最大的客户之一。杭州微推最开始由嘉楠科技的联席董事长孔剑平控制，后来于2017年转让给独立董事孙启枫，后者负责监督嘉楠科技在中国的销售和营销活动。虽然杭州微推的关联方性质在向深交所提交的文件中有所披露，但提交给SEC的文件中并未提及。

对此，本报记者采访杭州微推相关业务负责人，截至发稿，对方并未回复。

记者查阅启信宝发现，杭州微推主要从事计算机软硬件、网络技术、电子产品的技术开发等业务，其注册地址位于杭州市江干区九环路9号4号楼，与嘉楠科技在同一栋楼。工商文件显示，杭州微推只有4名员工，成为嘉楠科技的客户前不久，刚将其注册资本从100万元增至5000万元。但在2017年嘉楠科技反向并购失败后，其注册资本又减少到100万元。

比特币价格下滑之压

除了以上问题外，嘉楠科技的营收情况也受外界关注。嘉楠科技的主要收入来源于产品收入，包含区块链产品（即矿机收入）和AI产品两部分，比特币矿机收入在近3年来占比逾98%以上。

然而，2017~2019年，比特币的价格一度大跌，从起初的接近2万美元骤降到后来5000美元以下，导致矿机制造商的收入也大幅下降。MAV在调查中发现，嘉楠科技在矿机研发上不及竞争对手比特大陆，且曾被起诉矿机质量不佳，模式陈旧。

一位业内人士告诉本报记者，“现在大多是用神马矿机和比特大陆的机子，从2019年开始，神马矿机占领市场，之前是比特大陆的S9。”

记者了解到，2017年、2018年以及2019年前三季度，嘉楠科技营业收入分别为13.08亿元、27.05亿元、9.59亿元；净利润分别为3.76亿元、1.22亿元、-2.36亿元。其中，2019年前三季度的净利润较2018年同期的1.5亿元下降近260%。

嘉楠科技在对SEC提交的文件中表示，2018年比特币价格的下跌，导致其提供信贷销售，客户更不愿意直接付款了。

数据显示，截至2019年三季度末，嘉楠科技经营活动产生的净现金流为-1053万元，现金流余额为3.33亿元，前三季度现金流净增加额为-2.13亿元。而嘉楠科技在2019年上半年总营收同比下降85.2%，并出现净亏损，亦被分析师看作是导致其融资规模大幅缩水的主要原因。

据了解，嘉楠科技于2019年11月在纳斯达克挂牌上市后，募资9000万美元，而在此之前，嘉楠科技拟定最高筹集4亿美元的资金。

目前，比特币减产是矿机厂商所面临的另一个挑战。欧科研究院首席研究员李炼炫表示：“从挖矿行业的营收角度看，未来比特币价格上涨是不确定的，但减产后挖矿成本的上升却是确定的，这就是挖矿行业在减产行情下面临的最大困境，而矿机商受此影响最大。”